維持“增持” 評級。2014年實現營收（shōu）近35 億，同增34%，歸母淨利（lì）潤3.4 億，同（tóng）增39%。收入高增長是因（yīn）為富士達協（xié）同效應顯著，2014營收4.5 億，同增42%；扣除富士達原主營增長（zhǎng）17%，其中新能源汽車和4G 業務增速最快。公司加強管理協作，三項（xiàng）費用率的（de）改善0.8%，所得稅率下降
2015Q1 業績持續高速增長（zhǎng），預增50-100%。我們認為（wéi），高增速主要受益軍工、通（tōng）訊的持續增長與新能源汽車訂（dìng）單的爆發。新能源（yuán）汽車連接器的高速增長將貫穿全年。其他主要看點在與泰科（kē）合作的持續深化以（yǐ）及與富（fù）士達、翔通等公司的協同發（fā）展。我們推測公司的外延整合戰略將持續推進。
催化（huà）劑：2016-20 新能（néng）源汽車補貼政（zhèng）策出台；外延並購（gòu）持續推進
風險提示：新能源汽車業務推廣不及預期；4G 業務下（xià）滑（huá）風險。
其他（tā）機構研究
中航（háng）光（guāng）電：綜合性連接器巨頭軌跡清晰
3 月30 日晚間中航光電發布2014 年（nián）報，公司2014 年（nián）實現營業收入34.91 億元，同比（bǐ）大（dà）增34.19%；實現（xiàn）歸母淨利潤（rùn）3.4 億元，同比大增38.93%，EPS 為0.73 元。公司擬每（měi）10 股派發現金紅利1 元，以資本公積每10 股轉增3 股。公司預期2015 年Q1 業績同比增50%-100%。
事件評論（lùn）
中航光電作為我們 2014 年強（qiáng）烈推薦的品種，全年業績超出我們之前的預期。業績增長主要（yào）原因是受益於4G 建設、新能源（yuán）汽車、數據傳輸、防務（wù）等市場需求（qiú）的快速（sù）增長，並且在報告期內（nèi），公司的國（guó）際業務實現了翻番（fān）式增長。報告期內，公司募投的項目產能開始釋放，子（zǐ）公司中航富士（shì）達實現了（le）較（jiào）快（kuài）增長。公司預期2015Q1 同比增50%-100%。
軍品（pǐn）依然是公司的支柱業務，公司防務市場持續穩定增長，公司受益於國防開支的增長以及高端裝備電氣化比重的提升，同時我們很（hěn）明顯的看出公司業務從零件到組件到係統的延伸，公司（sī）在液冷連接係統、集成設備櫃等（děng）軍（jun1）品領域實（shí）現產品的突破。隨著國產大飛機在2015 年有望實現首飛，公司的集成設備櫃產品有望實現量的突破。
公司是軍民融合的典（diǎn）範，民（mín）品業務是公司發展的另一極。新能源汽車方麵，公司在2014 年10 月成立新能源汽車事業部，將在今年持續受（shòu）益（yì）於新能源（yuán）車出貨的爆發增長，我們看好（hǎo）公司（sī）訂單的迅速提升。通（tōng）信業務方麵，收購公司中航富士達與公司本部形成合力，持續受益於4G 建設，尤其是富士達2014 年收入超4.5 億，增長41.5%。我們持續看好未來通信、數據網（wǎng）絡建設對（duì）於連接器需求的拉動。
外延（yán）發（fā）展（zhǎn）是公司持續（xù）以來的戰略，2014 公司增資西安富士達，高頻連接器更進一步，收購翔通公司，進入醫療齒科領域，2015 年與鑫達億通（tōng）合作，進入IT 領域。可以（yǐ）說，公（gōng）司與全球連接器龍頭一樣，持（chí）續外延發展。我們看好公司將會繼續推（tuī）進資本運作（zuò），構建連接產業生態係統。
公司一季度業（yè）績表現良好，為公眾展（zhǎn）現了良好的發展預期，我們看好公司（sī）外延+內生、軍民融合的增長路徑，未來有望（wàng）成為（wéi）比肩泰科、安費諾的綜合性連接解決方案（àn）龍頭。因此，我們維持對公司的“推薦（jiàn）”評級，2015-2017年EPS 為1.14、1.57、2.10 元（yuán）。
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